Perché guardare cosa fa la Banca d’Inghilterra?

Una montagna di liquidità ha invaso i mercati, spinta soprattutto dalla Federal Reserve e dalla Bank of England, la BoE per contrastare la crisi economica. Ma è utile immettere moneta nelle tasche di chi non vuole spenderla? Se guardiamo oltremanica, sembra proprio di no. E Londra è molto vicina all’Europa

La scorsa settimana c’è stata una piccola delusione sui mercati finanziari: la Banca d’Inghilterra era attesa rinforzare il suo quantitative easing (politica monetaria ultra-espansiva) tirando il tasso di riferimento dallo 0,5% allo 0,25% (detto fra noi, ma cosa cambia?) ed incrementando il target degli interventi sul mercato (acquisto diretto di titoli, nei fatti creando moneta) da 125 ad almeno 150 miliardi di sterline. E invece non se n’è fatto di nulla. Anzi, la velocità di creazione di sterline è rallentata, probabilmente per cerca di non esaurire lo spazio di intervento attuale prima di agosto, quando verrà diffuso l’Inflation Report, una analisi molto ampia sull’economia che va ben oltre le semplici attese di inflazione.

LA POLITICA  ESPANSIVA DELLA BoE – La situazione è in verità un po’ strana, ed ormai il consensus sul mercato si è spaccato in due tra chi si aspetta un ulteriore allentamento monetario a dicembre e chi già vede la fine del quantitative easing a causa di incipienti pressioni inflazionistiche. Ma c’è chi si spinge oltre come gli analisti Barr e Monks di JP Morgan, che da una parte vedono logici rischi di [[inflazione]] all’orizzonte e dall’altra rilevano una sostanziale delusione riguardo gli effetti della politica monetaria ultra-espansiva; i due analisti affermano infatti che date le manovre realizzate dalla BoE “è difficile dire che [le famiglie] non abbiano liquidità sufficiente per spendere, se decidessero di farlo” e che “l’idea che non ci sia abbastanza denaro per sostenere l’espansione della spesa nominale deve essere giudicata con sospetto”. In sostanza, in una analisi costi-benefici della politica della BoE, il rischio dei primi può solo salire mentre i secondi non arrivano, quindi sarebbe il caso di fermarsi. È ben possibile che la stessa BoE condivida queste perplessità e preferisca non impegnarsi in ulteriori sciacquoni di liquidità a meno che in questo mese non cambino i pesi sulla bilancina. In fondo la BCE si è spesso mossa con i piedi di piombo, ed in realtà i comportamenti anomali sono stati quelli sfrontati di Federal Reserve e, finora, BoE.

LA BREVE VITA DELLA “SPINTA” MONETARIA – Ma a noi, che ragioniamo in euro e non in sterline, interessa quel che fa la BoE? Io credo ci debba interessare un pochino, e non tanto perché la Gran Bretagna è sempre una economia rilevante a livello internazionale, ma un po’ perché è fisicamente addossata alla UE e soprattutto perché tra le economie europee è quella con il ciclo economico più legato a quello USA, in avvicinamento a quello continentale: la Gran Bretagna è un indicatore, insieme agli USA, di cioè che entro un anno accadrà in Europa (e questa crisi lo ha mostrato bene). Quello che ci dice la BoE è che la spinta monetaria non solo non è infinita, ma nemmeno può avere una vita molto lunga, ed inoltre i risultati non sono necessariamente rilevanti, sempre che arrivino. E questo è un monito che ripeto volentieri a tutti coloro che credono nello stimolo statale infinito all’economia, alle forzature della crescita, e trascurano la profonda natura reale dell’attuale congiuntura.