Chi ci guadagna dalla speculazione baltica

Nello scenario della crisi mondiale si gioca una partita “minore”, ma che può cambiare il futuro. Quantomeno quello europeo

C’è un sordo attacco valutario contro i paesi baltici. I protagonisti principali di questa prima fase dell’attacco sono il Lat, la moneta lituana, e l‘Euro. È il solito peccato originale ben conosciuto in letteratura e individuato alla base delle varie crisi valutarie del ‘97-’98: eccesso di debito in valuta e cambi fissi. Il giochino è noto, ma merita un richiamo: un paese A fissa un cambio tra la sua valuta e quella di un paese B, e in questa valuta si indebita pesantemente; ad un certo punto diventa impossibile mantenere il cambio (ad esempio il paese A dovrebbe seguire in forza del cambio fisso una politica dei tassi del paese B, ma in tal caso stritolerebbe la propria economia), e si creano movimenti di “fuga” dalla valuta di A alla valuta di B che si trasformano presto in un proditorio attacco valutario (pressione al ribasso sulla valuta di A che può essere combattuta solo alzando i tassi, finendo nella trappola già detta), finché A non abbandonerà il cambio fisso, la sua valuta si deprezzerà, il suo debito esploderà, il paese A fallirà o quasi, il paese B avrà raccolto molti capitali, e chi ha attaccato avrà fatto un mucchio di soldi.

CHE E’ SUCCESSO - Ma così come le crisi non sono mai state uguali ondata dopo ondata, complicandosi nella struttura e costringendo alla ricerca di modelli analitici sempre più complessi (si parla finora di tre “generazioni” di modelli di complessità crescente), la crisi valutaria che si sta prospettando appare ancora diversa. C’è infatti che la Lituania e gli altri Baltici si sono indebitati fortemente verso banche svedesi in Corone e in Euro (la Svezia finora si è tenuta ben lontana dalla moneta unica), avendo però un cambio fisso con l’Euro. Il loro debito estero in valuta supera di molto il 100% del PIL. La sfiducia sul Lat deriva stavolta dalla credibilità delle manovre restrittive necessarie per frenare la corsa del debito (estero) e dalla forte recessione attuale, quindi dalla crescente probabilità di un default sistemico, e dalle prospettive di un abbandono del cambio fisso per consentire le ultime disperate manovre monetarie espansive. Comunque vada, è molto probabile una svalutazione del Lat verso l‘Euro e un deprezzamento quindi contro la Corona, con crescita del valore in Lat del debito e quindi un’ondata di insolvenze.

CATENA - La “caduta” della Lituania però non si tradurrebbe tanto in “vittoria” dell’Euro quanto in contagio verso la Svezia, le cui banche sono per l’80% esposte nei baltici, e una tale difficoltà svedese diventerebbe il canale di trasmissione verso gli altri baltici; inoltre un crollo di tutto il Baltico e della Svezia non potrebbe non ripercuotersi su tutta la Scandinavia, di cui la Finlandia è nell’Euro, e sull‘Europa dell’Est, odierno feudo di banche italiane tedesche e austriache. Cioè, se gli attacchi su Lira Franco e Sterlina del ‘92-’93 hanno rafforzato la Germania del Marco, e quelli nel Sud-Est asiatico Russia e Sud America del ‘97-’98 hanno sostenuto gli USA del Dollaro, questa “fuga” dai Baltici (forse non ancora un attacco organizzato) non renderà la UE più forte, e forse indebolirà anche l’Euro. Ed infatti se il 4/6 u.s. la Commissione UE si è dichiarata pronta a sostenere la Lituania, il 10/6 successivo la BCE ha dato il suo primo aiuto… alla Svezia! La Riksbank, Banca Centrale svedese, ha ricevuto € 3 miliardi (di un programma di € 10 miliardi) con un currency swap contro Corone svedesi con la BCE (brevemente: si sono scambiate duesacchi di soldi in valuta diversa). Che se ne fanno? A occhio questi Euro saranno necessari quando si scatenerà l’ondata di panico totale sul Lat e le banche, lettoni e svedesi, verranno assalite dalla domanda di Euro: aver la possibilità di fronteggiare questa domanda calibrando la risposta con le richieste (o non-richieste) di Corone (la Corone possono venir “stampate” a volontà, se necessario, dalla Riksbank, che ha inoltre attivato una linea di liquidità in Corone con lo Stato svedese, alla faccia di chi crede indipendenti le Banche Centrali, per un controvalore pari a circa € 9 miliardi) può risolvere buona parte delle tensioni valutarie sul Lat, e con esse parte dei problemi di gestione del debito in valuta. Va da sé che da qui si evidenzia una Svezia quale “punto critico” della trasmissione di una crisi baltica.

MOLTO DA VEDERE - E perché non intervenire direttamente sulla Lituania? Evidentemente non è più possibile, perché non è una crisi di liquidità bensì una crisi di solvibilità strutturale, facilmente riconducibile allo schema del Business Cycle austriaco, e come tale non “risolvibile” se non lasciandola sfogare. Pertanto quel che resta da fare è “fronteggiare” la crisi baltica riducendone il potenziale contagio. La BCE in tal caso è costretta ad aiutare la Riksbank per evitare un secondo giro di conseguenze sulla UE, e se avesse un pur temporaneo successo potrebbe sfruttarlo per eurizzare anche la riottosa Svezia e, per imitazione, la Gran Bretagna. È in effetti probabile un qualche successo “valutario” ma credo che nulla eviterà ai Baltici e alla Svezia (poco più tardi all’Est Europa, all’Italia e all’Austria) il costo delle insolvenze sull’economia reale, che non lascerà indenne il settore bancario che a sua volta nessuno Stato lascerà fallire senza provare a scaricare (socializzare) i costi sulla collettività. Tra l’altro, per fare un esempio, la spesa delle famiglie in Italia è scesa in un anno solo del 2,8%: mi pare chiaro che di questa “crisi mondiale” ci sia ancora molto da vedere.

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